欧易合约交易：永续 vs 交割，选错亏大了？

欧易平台交易所永续合约和交割合约的区别是什么

在加密货币交易领域，合约交易是常见且重要的交易方式之一。欧易 (OKX) 作为全球领先的数字资产交易平台，提供了永续合约和交割合约两种主要的合约类型。理解这两种合约的区别对于投资者选择合适的交易策略至关重要。本文将深入探讨欧易平台上永续合约和交割合约的差异，帮助读者更好地进行加密货币交易。

1. 定义与概念

• 永续合约： 永续合约，也称为永续掉期合约，是一种独特的衍生品，它与传统的期货合约不同，没有固定的到期或结算日期。其核心设计理念在于模拟现货市场的保证金交易，允许交易者通过支付一小部分资金（保证金）来控制更大价值的资产头寸，从而放大潜在的收益和风险。这种合约形式使得交易者能够长期持有仓位，而无需像交割合约那样定期进行结算和展期。永续合约的价格通常会锚定标的资产的现货价格，并通过一种称为“资金费率”的机制来维持这种锚定。资金费率是多头和空头之间定期支付的费用，旨在平衡市场供需，使合约价格尽可能贴近现货价格。当合约价格高于现货价格时，多头通常需要向空头支付资金费率，反之亦然，从而促使合约价格向现货价格靠拢。这种机制对于保持永续合约价格的合理性和稳定性至关重要。
• 交割合约： 交割合约是一种具有明确到期日的合约，交易者需要在合约到期时按照预先约定的价格进行结算。结算方式通常采用现金结算，即根据合约价格与结算时的指数价格之间的差额来计算盈亏，而不需要实际交割标的资产。交割合约模拟了传统的期货交易，为交易者提供了对未来价格走势进行投机或对冲风险的工具。在到期日，所有未平仓的交割合约都将自动结算，交易者的账户将根据结算价格进行相应的盈亏调整。交割合约的到期日可以是每周、每月、每季度等不同的时间周期，交易者可以根据自己的需求选择合适的合约类型。交割合约的价格受到多种因素的影响，包括标的资产的现货价格、市场预期、利率、供求关系等。通过分析这些因素，交易者可以预测未来价格走势，并制定相应的交易策略。

2. 到期日

• 永续合约： 没有预定的到期日。这意味着交易者理论上可以无限期地持有仓位，只要维持足够的保证金以避免被强制平仓。永续合约的设计旨在模拟现货市场的交易，并通过资金费率机制使合约价格锚定标的资产的现货价格。
• 交割合约： 具有明确的到期日，常见的周期包括每周、每月、每季度。在合约到期时，系统会自动执行结算，交易者的盈亏将基于合约的结算价格来确定。结算价格通常参考到期前一段时间内标的资产的现货价格的平均值，以减少市场操纵的影响。交易所如欧易通常会提供多种不同到期日的交割合约，例如当周、次周、当季、次季合约，允许交易者根据自己的交易策略和时间框架进行选择。选择合适的到期日对于风险管理至关重要，因为到期日越近，合约价格受短期市场波动的影响越大。

3. 资金费率 (Funding Rate)

• 永续合约： 永续合约的核心机制之一是资金费率，其设计目的是为了确保合约价格与标的资产的现货价格紧密锚定。资金费率并非交易手续费，而是由平台根据市场情况计算，并在多头和空头之间定期支付或收取。资金费率的计算会参考合约市场与现货市场的价格差异，以及合约持仓的分布情况。

  当永续合约的价格高于现货价格时，表明市场对该资产的预期偏乐观，多头头寸较重。此时，资金费率为正，持有永续合约多头的交易者需要向持有空头的交易者支付资金费率。这种机制会增加多头的持仓成本，降低其持仓意愿，从而抑制合约价格过高。

  反之，当永续合约的价格低于现货价格时，表明市场对该资产的预期偏悲观，空头头寸较重。此时，资金费率为负，持有永续合约空头的交易者需要向持有永续合约多头的交易者支付资金费率。这种机制会增加空头的持仓成本，降低其持仓意愿，从而支撑合约价格。

  资金费率的收取或支付通常发生在固定的时间间隔，例如每8小时一次。交易所会提前公布资金费率的数值，交易者可以根据资金费率来调整自己的仓位，例如在高资金费率时减少多头头寸，或在低资金费率时增加空头头寸，从而优化交易策略。资金费率机制的存在，有效地促进了合约价格与现货价格的动态平衡。

• 交割合约： 与永续合约不同，交割合约没有资金费率机制。这是因为交割合约有明确的到期日，在到期结算时，合约价格将直接与预先确定的指数价格进行结算，例如现货指数的加权平均价。交割合约的价格最终会趋近于现货价格，并通过到期结算来完成价格的同步。因此，交割合约不需要通过资金费率来维持与现货价格的锚定关系。

4. 结算方式

• 永续合约： 永续合约采用每日结算机制，旨在确保市场的公平性和交易者的风险可控。每日结算的核心在于通过资金费率机制，使合约价格趋近于现货价格。平台会每日多次（例如，每隔8小时）计算并交换资金费率。平台还会根据标记价格（Mark Price）和维持保证金率，持续评估交易者的账户风险状况。当账户风险低于维持保证金率时，系统可能会触发强制平仓流程，以防止进一步的损失。
• 交割合约： 交割合约与永续合约不同，仅在合约到期日进行结算。在结算时，平台会确定最终结算价格，所有未平仓的合约头寸都将按照此价格进行结算。结算价格的确定通常参考特定时间段内的指数平均价格，例如，最后半小时或者一小时的现货指数价格的平均值。这种结算方式避免了每日结算带来的资金费率支出，但也意味着交易者需要持有合约至到期日，承担到期日的市场波动风险。

5. 保证金制度

• 永续合约： 永续合约交易平台通常提供逐仓保证金和全仓保证金两种风险管理模式，旨在满足不同交易者的风险偏好和交易策略。
  • 逐仓保证金： 在逐仓保证金模式下，分配给特定仓位的保证金是固定的，并且该仓位的风险被隔离。如果仓位亏损导致保证金耗尽，仓位将被强制平仓（爆仓）。这意味着每个仓位的潜在损失仅限于其分配的保证金金额，有效防止了意外的连锁爆仓风险。逐仓保证金模式适合风险厌恶型交易者，或希望精确控制单个仓位风险的交易者。
  • 全仓保证金： 与逐仓保证金不同，全仓保证金模式下，交易账户中的所有可用资金均可作为仓位的保证金。这意味着盈利仓位可以为亏损仓位提供缓冲，增加了账户的整体抗风险能力。然而，这也意味着单个仓位的亏损可能会影响到账户中的所有资金，甚至导致整个账户被爆仓。全仓保证金模式适合经验丰富的交易者，他们能够准确评估整体风险敞口，并有效利用资金进行风险对冲和套利交易。需要注意的是，全仓保证金模式下，维持保证金率的计算会更加复杂，交易者需要密切关注账户的整体风险状况。
• 交割合约： 交割合约同样支持逐仓保证金和全仓保证金两种模式，其运作机制与永续合约基本一致。
  • 逐仓保证金： 与永续合约相同，交割合约的逐仓保证金模式将仓位风险隔离，防止连锁爆仓。适用于希望精确控制单个仓位风险的交易者。
  • 全仓保证金： 交割合约的全仓保证金模式也允许账户中的所有资金作为保证金，提高了资金利用率，但也增加了整体风险。使用全仓保证金进行交割合约交易时，需特别关注到期交割日，避免因资金不足导致无法交割。

6. 风险管理

• 永续合约： 永续合约作为一种衍生品，其最大的特点在于没有到期结算日，允许交易者长期持有仓位。然而，这种特性也伴随着独特的风险。
  • 资金费率： 永续合约通过资金费率机制使合约价格锚定现货价格。当市场情绪普遍看多时，多头需要向空头支付资金费率；反之，空头向多头支付。高额的资金费率会显著增加持仓成本，尤其是在单边行情中，需要密切关注资金费率的变化，并将其纳入交易策略的考量。
  • 杠杆风险： 永续合约通常提供高杠杆选项，虽然可以放大盈利，但也同样放大了亏损。过高的杠杆倍数可能导致快速爆仓，因此务必谨慎选择杠杆比例，根据自身的风险承受能力合理配置。
  • 市场波动性： 加密货币市场波动剧烈，永续合约的价格也会随之大幅波动。突发事件、监管政策变化等都可能引发价格闪崩或暴涨，导致无法预料的损失。
  • 止损管理： 严格执行止损策略是风险管理的关键。根据自身风险偏好和市场波动性设置合理的止损点，并在交易过程中严格遵守，以避免潜在的巨额亏损。可以使用限价止损单或市价止损单，根据交易策略选择合适的类型。
  • 仓位控制： 合理控制仓位大小，避免过度交易。不要将全部资金投入单个合约，分散投资可以降低整体风险。
• 交割合约： 交割合约是指在特定日期和时间以预定价格交割标的资产的合约。与永续合约不同，交割合约具有明确的到期日，交易者需要关注以下风险：
  • 到期日效应： 临近交割日时，合约价格通常会受到现货价格的影响而出现波动。为了避免交割日的强制平仓，交易者需要提前调整仓位。
  • 交割结算： 在交割日，合约会按照结算价格进行交割。结算价格的确定方式可能不同，需要仔细阅读交易所的规则。
  • 展期成本： 如果交易者希望在到期后继续持有仓位，需要将合约展期至下一个交割周期，这会产生展期费用。
  • 流动性风险： 临近交割日，合约的流动性可能会降低，导致成交价格偏离预期。
  • 选择合适的交割周期： 交易所通常提供不同交割周期的合约，例如周合约、月合约、季度合约等。选择合适的交割周期需要根据自身的交易策略和时间框架进行考虑。

7. 交易策略

• 永续合约： 永续合约作为一种衍生品，允许交易者在没有到期日的情况下持有仓位，因此特别适合长期投资策略，尤其是在对某些加密货币的基本面充满信心并预期其价值长期增长的情况下。同时，永续合约也因其高杠杆特性，成为短线交易者的常用工具。通过频繁地开仓和平仓，交易者可以利用市场短期波动来获取利润。资金费率是影响永续合约交易策略的关键因素。资金费率由交易所根据多空双方的市场需求进行调整，它会直接影响持仓成本。正的资金费率意味着多头需要向空头支付费用，反之亦然。因此，交易者需要密切关注资金费率的变化，并将其纳入交易策略中，以降低持仓成本并提高盈利潜力。
• 交割合约： 交割合约是一种有明确到期日的合约，适用于对未来特定时间点价格走势的预测。交易者可以根据市场分析、技术指标、宏观经济数据等因素，判断未来某段时间的价格走势，并以此为基础进行交易。交割合约也常被机构投资者和矿工用于套期保值，以此对冲现货市场的价格波动风险。例如，矿工可以通过卖出交割合约来锁定未来的收益，从而降低市场价格下跌可能带来的损失。交割合约的到期日和结算机制是其重要特征，交易者需要充分了解这些细节，以便制定有效的风险管理策略。

8. 应用场景

• 永续合约： 永续合约凭借其无到期日的特性，成为日内交易者和趋势跟踪者的理想选择。这类交易者通常寻求利用市场中的短期波动，永续合约提供的高杠杆特性允许他们以较小的资本撬动更大的交易头寸，从而放大潜在收益，但同时也伴随着更高的风险。灵活的交易机制也使得他们能够快速适应市场变化，捕捉瞬息万变的市场机会。同时，需要注意的是，永续合约通常会收取资金费率，交易者需要密切关注资金费率的变化，以便更好地管理交易成本。
• 交割合约： 交割合约因其明确的到期日，更适合长线投资者和套期保值者。对于长线投资者而言，交割合约提供了一种在未来某个特定时间点以预定价格买入或卖出加密资产的工具，帮助他们实现长期的投资目标。套期保值者则可以利用交割合约来对冲价格波动风险，例如，矿工可以通过卖出交割合约来锁定未来的收益，从而降低市场价格下跌带来的损失。交割合约的到期交割机制也使得交易者需要提前规划好资金安排，以确保在交割日能够顺利完成交割。

9. 例子说明

假设投资者基于市场分析、技术指标或其他信息来源，认为比特币在未来一个月内具有上涨潜力。

• 永续合约： 该投资者可以选择做多比特币永续合约，即买入合约并持有，预期价格上涨后卖出获利。如果比特币价格如预期上涨，投资者将根据价格涨幅获得利润。反之，如果比特币价格下跌，投资者将遭受损失。永续合约交易中存在资金费率（Funding Rate）机制，投资者需要根据市场情况支付或收取这笔费用。当资金费率为正时，多头需向空头支付资金费率；当资金费率为负时，空头需向多头支付资金费率。资金费率的收取或支付会影响投资者的最终盈亏。
• 交割合约： 另一种选择是购买一个月后到期的比特币交割合约。投资者在合约到期时以约定的价格买入/卖出比特币。如果比特币价格在到期日高于合约价格，投资者可以通过交割获得比特币，并以更高的市场价格出售，从而获利。如果比特币价格低于合约价格，投资者将亏损合约价格与市场价格之间的差额。交割合约具有明确的到期日，投资者需要在到期前决定是进行交割还是平仓。

10. 永续合约与交割合约的差异详解

永续合约和交割合约是加密货币衍生品市场中两种主要的合约类型，它们在到期日、结算机制和资金费率等方面存在显著差异。了解这些差异对于制定合适的交易策略至关重要。

深入理解永续合约和交割合约之间的差异，使投资者能够根据自身的风险承受能力、交易目标和对市场走势的判断，选择最适合自己的合约类型。通过精准的合约选择，可以有效提升交易效率，增加盈利的可能性。在进行合约交易时，务必高度重视风险管理，谨慎使用杠杆，并合理设置止损点和止盈点，以有效控制潜在风险，避免不必要的损失。充分了解保证金要求和爆仓机制也至关重要。